La volatilidad macroeconómica está generando dificultades para las transacciones de fusiones y adquisiciones (M&A). Las presiones inflacionarias han hecho subir los tipos de interés, provocando una revalorización mundial de los activos y encareciendo al mismo tiempo los préstamos. Este clima de inestabilidad ya ha provocado la caída de escombros económicos, con la quiebra o absorción de varios bancos a ambos lados del Atlántico como daño colateral. Es probable que se produzcan futuros episodios de liquidez, con imprevisibles efectos dominó.
Presiones geopolíticas: en primer plano
La incertidumbre geopolítica sigue siendo una constante, pero sus causas y efectos varían en todo el mundo. En Europa, por ejemplo, el conflicto en Ucrania ha hecho subir los precios de las materias primas y de la energía, lo que genera un aumento directo de los costos operativos de múltiples sectores, así como de los costos en toda la cadena de suministro, y esto repercute en las relaciones comerciales. A escala mundial, las miradas están puestas en China, y el posible cambio del orden mundial agrega complejidad a la toma de decisiones. Los modelos de inversión deben tener en cuenta la volatilidad económica y política de las “3 D”: Desglobalización, Desacoplamiento y Desdolarización.
En medio de las tensiones geopolíticas, la inestabilidad de la oferta y la demanda y los cambios en los mercados, el volumen de operaciones se está estabilizando tras los recientes descensos. Tomar decisiones de inversión sostenibles a largo plazo en un entorno de inestabilidad supondrá un desafío para los negociadores en 2023. Para hacer frente a estos desafíos, los negociadores están reevaluando sus estrategias de financiación a fin de acceder al capital y protegerlo.
Las estrategias de financiación están cambiando
Como resultado de estos factores, las operaciones de financiación están cambiando en el mercado de M&A. Con mercados de deuda menos accesibles para determinados inversores, y solo a un costo más elevado, los bancos se muestran reacios a financiar operaciones costosas, dado que aún están a punto de liquidar créditos de sus libros que han quedado atascados en sindicación. Las entidades corporativas de alta calidad están recogiendo parte de la debilidad, aprovechando su flexibilidad y sus relaciones con los bancos para financiar quizá operaciones a múltiplos de ganancias medios más favorables. Además, se están utilizando más fuentes de financiación no tradicionales. Los fondos de crédito privados están deseosos de utilizar capital y están actuando como financiadores, ya que han podido negociar mejores precios y cláusulas de servicio de la deuda.
Los elevados tipos de interés no son necesariamente un problema para las empresas de capital privado, siempre que dichos tipos sean estables. Lo que ha afectado al mercado actual de M&A son las fluctuaciones repentinas que se producen mientras se negocian las operaciones, que afectan a las valoraciones en un corto período de tiempo. Estos cambios significan que la financiación de la deuda no es tan generosa para los prestatarios como lo era hace un año, pero, para las transacciones de alta calidad, la financiación sigue estando disponible. Proteger el capital en medio de la inestabilidad económica será fundamental para fomentar un crecimiento sostenible. El seguro de crédito comercial puede aprovechar el valor de las operaciones de tres maneras fundamentales.
Reducir el costo de los préstamos y aumentar la financiación. Históricamente las empresas que buscan cubrir el riesgo de lo que suele ser su mayor activo, sus cuentas por cobrar, han utilizado el seguro de crédito comercial. Pero a medida que nos acercamos a una inestabilidad económica continua, las empresas están utilizando el seguro de crédito comercial para reducir el costo de la financiación.
Cuando la obtención de deuda para financiar operaciones se hace más difícil y costosa, se limita la cantidad de capital que los compradores pueden reunir para alcanzar las expectativas de los vendedores sobre las valoraciones. Esto hace que las empresas recurran al seguro de crédito comercial para subsanar el déficit de financiación mediante la mejora crediticia de sus cuentas por cobrar, lo que reduce el costo total de financiación de las operaciones y pone en funcionamiento el seguro de crédito comercial. No hace mucho, los negociadores disponían de fondos suficientes para renunciar a esta vía, ya que el costo de financiación a través de los bancos era significativamente inferior. En la actualidad, las empresas utilizan el seguro de crédito comercial para asegurar sus cuentas por cobrar, transfiriendo su riesgo a una compañía de seguros con calificación AA/A+. Un banco que ofrece financiación de cuentas por cobrar respaldada por esta forma de protección crediticia no financiada para el conjunto de cuentas por cobrar de una empresa en cartera no solo puede reducir su costo de financiación debido al tratamiento preferente de los activos ponderados por riesgo, sino que también ayuda a reducir la diferencia con las etiquetas de precios de los proveedores.
Los prestamistas también utilizan el seguro de crédito comercial, asegurando las carteras de financiación de cuentas por cobrar (a menudo de forma silenciosa) y facilitando las estructuras fuera del balance. Los prestamistas también utilizan el seguro de crédito estructurado para asegurar préstamos, como los destinados a la financiación de adquisiciones, aumentar el tamaño de las facilidades y mejorar el capital. El capital de los seguros seguirá ayudando a subsanar el déficit de financiación y a aumentar la accesibilidad del crédito.
Reducir la volatilidad posterior a la operación. El seguro de crédito comercial puede reducir de manera significativa la volatilidad posterior a la operación. Entre los problemas comerciales que suelen identificarse en el ámbito de la diligencia debida financiera figuran las dificultades para cobrar deudas o la identificación de elevados niveles históricos de deudas incobrables. Es imprescindible incluir garantías en el Acuerdo de adquisición de acciones para dar seguridad al comprador de que no se paga por activos que no tienen ningún valor económico. La identificación de problemas en la base de clientes de la empresa objetivo respaldará las decisiones estratégicas de mitigación de riesgos requeridas por el comprador tras la adquisición. Por lo tanto, el seguro de crédito comercial ayuda a salvar la brecha de negociación entre el vendedor y el comprador y aporta claridad al valor económico de las cuentas por cobrar de una empresa.
En segundo lugar, al ceder una entidad, se necesitarán nuevas fuentes de financiación. En esos casos, los compradores a menudo tendrán que proporcionar nuevas líneas de crédito. El seguro de crédito comercial puede ayudar a las empresas a mejorar las garantías y obtener financiación adicional de los bancos.
Además, tras una transacción, los compradores pueden utilizar el acceso a las plataformas de datos de las aseguradoras de crédito comercial para ejemplificar las pérdidas crediticias esperadas, implementando el modelo exigido según la norma IFRS 9. Una vez identificado, puede utilizarse como herramienta de negociación de precios para el comprador.
Por último, el seguro de riesgo político (PRI) es una herramienta útil para los compradores. Como herramienta de mitigación de riesgos, el PRI ayuda a proporcionar un entorno más sólido para las inversiones en los países en desarrollo y a aprovechar un mejor acceso a la financiación. Algunos ejemplos de acontecimientos cubiertos por el PRI son la guerra, el terrorismo o la expropiación gubernamental, que pueden afectar directamente al funcionamiento de una inversión y vulnerar su capacidad para desempeñar funciones críticas.
